天图投资谋港上市:押注新消费赛道,去年投资收益降五成,百果园陷食安问题

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出品丨搜狐财经作者丨岳家琛李文贤5月23日消息,股权投资机构天图投资计划赴港上市。天图投资于2015年11月16日在新三板挂牌。依据天图投资5月19日在新三板发布的通知,其向中国证监会报送了申请初次公开发行境外上市外资股并上市的申请

出品丨搜狐财经

作者丨岳家琛 李文贤

5月23日消息,股权投资机构天图投资计划赴港上市。

天图投资于2015年11月16日在新三板挂牌。依据天图投资5月19日在新三板发布的通知,其向中国证监会报送了申请初次公开发行境外上市外资股并上市的申请文件。

现在证监会官方网站进度显示已接收。

假如上市顺利,天图投资将成为中国大陆创投机构中首个同时在新三板挂牌且在港股上市的企业。

去年扣非净利降9.8%,2018年曾降262%

营业额不稳定是很多投资机构上市时面临的问题。不例外的是,依据过往财务数据,天图投资营业额同样波动较大。

因为所投企业或项目会根据公允价值计量,变动记入当期损益,天图投资的营收和收益受市场波动影响较大,资产价值和账面损益也会随之被放大。

2018年,二级市场全线下跌,深陷熊市,天图投资的项目因此下调估值,这致使当期总营收为-7.58亿元,扣非后归母净收益为-13.51亿元,同比降262.07%。

而2020年,新消费赛道如火如荼,天图投资当年总营收为24.89亿元,扣非后归母净收益7.19亿元,同比大涨403.86%。

财报显示,天图投资2021年达成营收20.26亿元,同比降低18.63%;归母净收益为7.35亿,相比于2020年的7.06亿元增加了4.03%。扣非净收益为6.53亿元,相比于2020年的7.19亿元降低9.18%。

对于去年营收降低,天图投资表示,重要原因是2021年度遭到疫情的影响,非资产管理业务的营业收入有所降低。

依据财报,天图投资的非资管业务收入分为产品销售收入、其他业务收入、借款利息收入;资产管理业务分为投资收益、基金管理费收入、公允价值变动收益。

其中产品销售收入和投资收益为占比最大的两项,2021年度营收分别为9.66亿元、9.24亿元,分别同比降低18.82%和降低55.92%。

这也就致使了2021年天图投资总营收20.3亿元中,47.78%源于产品销售。

非资产管理业务是指天图投资并购控股消费品项目,通过改变和提高被并购项目的策略和平时运营,以获得项目的实业运营收益。

天图投资从2018年开始拓展控股型的并购投资,2018年通过旗下基金回收了蒙天乳业,2019年又回收了回收全球第二大酸奶品牌“优诺”的在华业务,这类企业也被天图投资并表。

2020-2021年受疫情影响,两家控股子企业的销售营业额不佳,进而影响了天图投资的整体营收。

资管业务方面,天图投资拓展资产管理业务通过两种方法进行。一是自有资金股权投资,即天图投资以自有资金投资于消费类企业股权直接获得投资收益,并出资该公司管理的私募股权基金,间接获得股权投资收益。

另外一种是管理私募股权基金,即天图投资下属企业以一般合伙人或管理人身份发起并管理私募股权投资基金,进行股权投资,一般合伙人或管理人向基金收取管理费和营业额提成。

“奈雪的茶”等明星项目去年股价暴跌

具体投资项目方面,现在,天图投资管理的基金种类包括人民币基金、USD基金。截至2021年底,管理人民币基金13只,USD基金3只。从投资对象来看,天图投资以投资消费类企业为主,如奈雪的茶、周黑鸭、百果园等。

不过,2021年,消费股表现疲软,天图投资的多个项目均遭到了资本市场的明显冲击。

具体到投资案个案,奈雪的茶是天图投资的明星项目。

据奈雪的茶的招股书显示,天图对其的三轮筹资共投入资金3.81亿元,折合港币约4.6亿港元。

奈雪的茶上市后,天图持有其股份合计1.9亿股,占总股份的11.18%,若以奈雪的茶19.8港元/股的发行价计算,天图此笔投资浮盈33亿港元。

然而,奈雪的茶上市后便暴跌破发,最低跌至3.65港元/股。招股书显示,截至2021年12月31日,天图持有奈雪的茶的股份仍未供应。

若截至现在仍未供应,那样天图目前持有其市值9.09亿港元,浮盈已回落至4.49亿。

百果园亦是天图投资的重点下注项目。天图投资合计参与了3轮筹资。据百果园的招股书显示,天图投资在2015年的A轮筹资时便已进入,本钱价2.16元。2017年时,天图又以5.22元的价格对百果园进行第二轮投资。

2020年2月,天图投资以2.16元/股的价格第三投资百果园。

今年5月2日,百果园向港交所提交上市申请。然而不久后,百果园就被曝出食品安全水平问题,这使得上市梦遥遥无期。

除此之外,天图投资在万物新生的筹资过程中一共参与了3轮,分别是2015年的6000万USDC轮筹资、2016年的4亿人民币的D轮筹资、与2019年的5亿USD筹资。

在万物新生于纳斯达克上市后,天图投资持有其7.9%的股份,若以发行价计算,天图投资持有其市值2.84亿USD。

然而,因为中概股的退市危机,万物新生股价大幅下跌,截至2021年12月31日,天图投资仍未卖出万物新生股份,其所持万物新生市值较发行价缩水八成。

首家赴港上市的中国大陆VC机构

作为国内VC机构,去A股上市无疑是更近的选择,但天图投资为什么舍近求远,奔赴香港?

现在A股对于创投机构上市并没明确支持的态度,但规范上也并未禁止资管公司上市。但事实上,国内创投机构在主板上市成功的案例屈指可数。

现在,国内VC机构仅有鲁信创投于2010年通过借壳方法成功登陆上交所。

不过近年来,一些地方已经对创投机构上市有积极的表述。2021年1月,深圳政府就发布建议稿,提出探索出色股权投资管理机构上市规范安排。

同年,广州也颁布政策明确表示鼓励和支持创投机构革新募资方法,包含上市。

今年4月,深圳地方金融监督管理局印发《关于促进深圳风投创投持续高水平进步的若干手段》中就明确提出,支持深圳证券交易平台资本市场建设,充分发挥其核心地位优势,探索出色风投创投企业上市安排。

然而,香港市场会不会为创投企业上市买单?

值得注意的是,过往在港股上市的创投机构,股价表现却并不理想。

其中,华兴资本现在市值为51.79亿港元,较上市首日的135.46亿港元跌超六成;清科创业现在市值仅为7.91亿港元,较上市首日市值34.8亿港元跌77.3%。

“VC的收入、收益波动性太大,且现阶段港股低迷,天图投资此时赴港上市,可能并非好机会。”炒股软件中不乏有投资者对此质疑称。

以港股的华兴资本为例,市盈率仅为3.64倍。在美上市的很多境外创投机构,市盈率也多在10倍以下。

一位证券从业人士对搜狐财经剖析称,股权投资机构的营业额与市场深度绑定,营业额波动较大,因此二级市场更倾向于低估此类公司。

上述人士称,VC机构的平均投资周期都在7年以上,二级市场投资者总是没如此的耐心。相较之下,PE机构受青睐程度更高,由于PE投资轮次偏后期,被投企业非常快就可以上市。

上市后或将为LP提供转股退出途径

除去首家“新三板+H股创投机构”如此的象征意义以外,对于天图投资来讲,假如可以成功上市,最直接的意义无疑是将拓宽募资途径。

此前,天图投资的自有资金股权投资占比极高。

天图投资早期以自有资金做PE投资起家,管理自有资金一直是天图投资的一大特点。特别是在控股型投资当中,天图很多动用了自有资金。

财报显示,在20.26亿总收入中,自有资金股权投资的总收入为16.02亿元,占比总收入近8成。管理私募股权基金的收入为 4.23亿元,其中基金管理费收入为3482万元,仅占总收入的1.72%。

相较之下,同样筹备冲击港交所的太盟投资2021年的基金分派收益占总收入比重为37.87%,基金管理费收入占比53.54%。

除此之外,作为一家投资机构,天图投资的资产负债率堪比重资产企业。年报显示,2021年天图投资总资产173.4亿元,同比增加10.34%。总负债107.3亿元,资产负债率高达61.87%。

天图投资为什么拥有这样高的负债率?依据财报,天图投资把管理的基金均计为资产,其中LP的份额被视为了负债。

而在总资产中,买卖性金筹资产占据主要部分。截至2021年末,天图投资的买卖性金筹资产为143.6亿元,买卖性金融负债为80.8亿元。

其中,买卖性金筹资产是天图投资总资产的主要组成部分,包括了投资组合的公允价值;买卖性金融负债则包括了天图投资的LP持有些基金份额。

假如成功上市,对天图投资的另一项要紧意义是为LP提供了转股的退出途径。

所谓LP转股,马上LP的份额转换成该公司股份。LP转股曾在新三板盛行一时,但新三板的流动性较差,转股后股票没方法变现。

流动性方面,2021年度,天图投资经营活动现金净流出7.91亿元,2020年度为净流入7.62亿元。

其中,经营现金流入降低是重要原因。2021年该公司经营活动现金流入18.77亿元,同比腰斩。其中处置权益工具投资收到的现金6.07亿元,上年度为20.77亿元。

除此之外,投资现金净流出3.1亿元。

过去一年,天图投资吸收投资收到的现金为14.91亿元,同比增121.55%。集资活动现金净流入13.14亿元,上年同期为净流出7.33亿元。

从新三板走向港股,无疑是天图投资的自救。若能成功登陆二级市场,不只能为其募资提供保障,更能使其拥有充足的流动性,为所管理基金的机构投资方LP也得与时收回本金和门槛收益。

6轮筹资,IPO计划募资5亿USD

资料显示,天图投资创始于2002年。

据2021年财报显示,天图投资有职员87名,其中投研职员为54名,风控职员为9名。

天图投资管理合伙人、投委会主席、董事长为王永华,王永华此前女友职于南方基金管理公司,担任副总经理、首席投资官,拥有人民大学和哥伦比亚大学双硕士学位。

2021年年报显示,王永华持有天图投资40.35%的股份。

除此之外,天图VC基金由潘攀执掌。

潘攀1979年出生,是天图最年青的管理合伙人。资料显示,潘攀曾担任国信证券投资银行事业部项目经理、国信弘盛创业投资公司投资业务部投资副总监,主管VC人民币和USD基金、天使基金,拥有13年投资经验。投资案例包含百果园、笑果文化、茶颜悦色等项目。

年报显示,天图投资累计投资项目193个,累计投资总额141.07亿元;在管项目166个,在管项目投资总额为人民币113.73亿元。

最早阶段,起步于深圳的天图用自有资金做PE投资,以投资Pre-IPO阶段为主,而项目的选择比较宽泛,如曾投过如电子电气、新疆种子等企业。

2012年,天图内部进行了一轮方案调整,决定将投资战线缩短到消费范围,成为中国最早一批专注消费赛道的创投机构。

2017年,天图PE基金内部进行改革,分别成立了VC、PE和并购及控股投资事业部。

公开资料显示,天图投资所投资项目涵盖革新消费、新型零售及消费科技三大范围,包含长租公寓自如、乳业公司中国飞鹤、雪糕品牌钟薛高、奈雪的茶、茶颜悦色等。

除此之外,天图投资已投资了周黑鸭、百果园、鲍师傅、江菜鸟、汤臣小厨、小西牛老酸奶、德州扒鸡、八马茶业等近90家消费类企业。

截至现在,天图投资总股本5.2亿股,在新三板每股5元,市值25.99亿元。

由于天图投资早在2015年即在新三板挂牌,现在的股东阵容很多元。截至2021年末,天图投资拥有369名股东。

天图投资曾进行了6轮筹资。2015年,A轮筹资中天图投资吸引元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平、盛世投资、杭州产业投资入局,筹资金额达到3.3亿元。

2015年十月,天图投资进行了一轮定增,通过向其管理的天图兴瑞、天图兴杭、天图兴苏、天图兴华和天图兴盛等六只基金共计97位LP发行股票,回收了这六只基金的全部份额。

随后,这97位LP成为了天图投资的股东,这次定增总规模高达26.7亿元,对应天图投资的总估值为106.7亿元。

新三板挂牌以来,天图投资还进行了筹资。2015年12月,天图投资完成了挂牌新三板后的第二轮股票发行,碧桂园出资的深圳帕拉丁九号资本管理合伙企业(有限合伙)认购11.88亿元,占天图投资10%的股份。以此计算,天图投资彼时估值118.8亿元。

2017年末,天图投资向综合性投资机构帕拉丁定向增发募筹资金11.88亿元。

2020年8月3日,天图投资成功募集首支USDVC基金,雀巢集团为基石投资者,其他LP包含家族信托基金、上市公司与天图的连续投资者。

关于本次募资金额,《路透》旗下IFR引述消息人士称,天图投资计划募资金额为5亿USD。对此,天图投资内部人士对搜狐财经表示,有关事宜暂不便捷透露,具体进展将来会以通知等形式对外统一披露。